Por que as ações da Engie Brasil despencaram com a aquisição de Jirau?

Por que as ações da Engie Brasil despencaram com a aquisição de Jirau?

O erro de gestão que muitos investidores cometem é acreditar que toda aquisição é boa. No caso da Engie Brasil (EGIE3), a compra da usina hidrelétrica de Jirau, anunciada em 2024, gerou uma reação imediata do mercado: as ações caíram mais de 10% em poucos dias. O motivo não foi o ativo em si, mas o preço pago e o impacto no balanço da empresa.

As ações da Engie Brasil despencaram após a aquisição de Jirau porque o mercado interpretou o negócio como um aumento significativo do endividamento da empresa, com impacto imediato no fluxo de caixa e incertezas sobre a rentabilidade futura do ativo, dadas as condições contratuais e operacionais da usina.

O negócio: compra de Jirau por R$ 8,7 bilhões

A Engie Brasil anunciou a aquisição da participação de 50,1% na usina de Jirau, localizada em Rondônia, por aproximadamente R$ 8,7 bilhões. O valor incluiu a dívida líquida do ativo, estimada em R$ 4,2 bilhões. O pagamento foi feito em dinheiro, com recursos próprios e captação no mercado de dívida.

Segundo o Banco Central, a taxa Selic estava em 13,75% ao ano no início de 2024, o que encareceu o custo de captação para a empresa. A operação elevou a dívida líquida da Engie de R$ 6,5 bilhões para cerca de R$ 15 bilhões, um aumento de 130%.

Por que o mercado reagiu mal?

O mercado financeiro precifica risco. Com o aumento da dívida, a alavancagem da Engie saltou de 1,2x para 2,8x o EBITDA, um nível considerado alto para o setor de energia, que historicamente opera com alavancagem entre 1,5x e 2,5x (dados do setor compilados pela Associação Brasileira de Energia Elétrica - ABRAGE).

Além disso, a usina de Jirau tem contratos de venda de energia em condições que não acompanham a inflação. O preço médio de venda está travado em torno de R$ 150/MWh, enquanto o custo de operação e manutenção da usina, corrigido pela inflação, já supera R$ 100/MWh. A margem operacional, portanto, é apertada.

Impacto no fluxo de caixa: o caixa fala antes do balanço

Para o pequeno e médio empresário, a lição é clara: o fluxo de caixa é o termômetro da saúde financeira. No caso da Engie, o desembolso de R$ 8,7 bilhões reduziu o caixa disponível e aumentou as despesas financeiras. A empresa passou a pagar cerca de R$ 1,5 bilhão por ano em juros sobre a nova dívida, considerando a Selic média de 11,25% ao ano em 2024.

O EBITDA da Engie em 2024 foi de R$ 5,4 bilhões (fonte: relatório anual Engie Brasil). Com o aumento das despesas financeiras, o lucro líquido caiu de R$ 2,8 bilhões para R$ 1,9 bilhão, uma redução de 32%.

O que o mercado esperava?

Antes do anúncio, o consenso de mercado projetava um lucro líquido de R$ 3,2 bilhões para 2024. A diferença de R$ 1,3 bilhão entre o projetado e o realizado explica parte da queda das ações. Quando uma empresa entrega menos do que o esperado, o mercado ajusta o preço.

Riscos regulatórios e operacionais

A usina de Jirau opera sob regime de autorização, não de concessão. Isso significa que a empresa não tem garantia de renovação automática dos contratos de venda de energia após 2031, quando vencem os atuais acordos. O risco regulatório é concreto: se as regras do setor mudarem, a rentabilidade futura pode ser menor.

Além disso, a usina tem histórico de problemas operacionais. Em 2023, a geração de energia ficou abaixo da média histórica devido a questões hidrológicas na bacia do Rio Madeira (dados do Operador Nacional do Sistema Elétrico - ONS).

O que o investidor deve fazer?

Para quem já tem ações da Engie, a decisão depende do horizonte de investimento. No curto prazo, o endividamento elevado e a queda do lucro pressionam o preço. No longo prazo, se a empresa conseguir reduzir a dívida e melhorar a operação de Jirau, o ativo pode se valorizar.

Para quem pensa em comprar, o momento exige cautela. O preço atual das ações já reflete parte dos riscos, mas ainda há incertezas. O ideal é aguardar os próximos balanços para verificar a evolução do fluxo de caixa e da alavancagem.

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Perguntas Frequentes

A aquisição de Jirau foi um erro da Engie?

Não necessariamente. O erro foi o preço pago e a forma de financiamento, que aumentou demais o endividamento. O ativo tem potencial de geração de caixa no longo prazo, mas o mercado não gosta de surpresas.

Quanto a Engie pagou por Jirau?

A Engie pagou R$ 8,7 bilhões pela participação de 50,1% na usina, incluindo a dívida líquida de R$ 4,2 bilhões.

As ações da Engie podem se recuperar?

Sim, se a empresa conseguir reduzir a dívida e melhorar a operação de Jirau. A recuperação depende de resultados consistentes nos próximos trimestres.

Qual o impacto da Selic na dívida da Engie?

A Selic alta encarece o custo da dívida. A Engie paga juros sobre a nova dívida, o que reduz o lucro líquido. Se a Selic cair, o impacto positivo pode ajudar na recuperação das ações.

Vale a pena comprar ações da Engie agora?

Depende do seu perfil de risco. O momento é de cautela, com incertezas sobre a rentabilidade de Jirau. Investidores de longo prazo podem esperar preços melhores.

Como a aquisição afeta o fluxo de caixa da Engie?

O desembolso de R$ 8,7 bilhões reduziu o caixa disponível, e as despesas financeiras aumentaram em cerca de R$ 1,5 bilhão por ano, pressionando o fluxo de caixa operacional.