Setor de saúde barato? Oportunidades e riscos no 2º tri | XP

Quem acompanha o setor de saúde na bolsa brasileira já viu o ciclo: quando o valuation cai, o investidor institucional se anima, mas o caixa das operadoras aperta. A pergunta que o relatório da XP Investimentos tenta responder é se o momento atual é de entrada ou de espera.

Segundo relatório da XP Investimentos, o setor de saúde na B3 negocia a múltiplos atrativos no 2º trimestre de 2026, com algumas empresas com P/L abaixo da média histórica. No entanto, a alta sinistralidade e a regulação pressionam margens. A recomendação é seletiva: olhar para empresas com eficiência operacional comprovada.

Por que o setor de saúde está barato?

O valuation do setor de saúde reflete uma combinação de fatores. De um lado, a pressão sobre custos assistenciais, que elevou a sinistralidade para patamares acima de 85% em algumas operadoras (dados da ANS indicam média de 87,3% em 2025). De outro, a regulação que limita reajustes de planos individuais, comprimindo margens.

A XP destaca que o múltiplo Preço/Lucro (P/L) do setor caiu de 18x em 2023 para cerca de 12x no início de 2026, nível que não se via desde 2018. Isso coloca o setor como um dos mais descontados da bolsa.

O que dizem os números da ANS

A Agência Nacional de Saúde Suplementar (ANS) reportou que o setor fechou 2025 com 50,9 milhões de beneficiários, leve alta de 0,8% sobre 2024. Mas o custo médio por beneficiário subiu 11,2% no mesmo período, impulsionado por procedimentos de alto custo e envelhecimento da carteira.

Para o dono de PME que investe em ações, o raciocínio é direto: receita sobe pouco, custo sobe muito, margem cai. O caixa fala antes do balanço.

Riscos que o investidor precisa pesar

A tese de barganha no setor de saúde não é unânime. O principal risco, apontado pela XP, é a regulação. O governo estuda novas regras para planos coletivos, que representam 80% do mercado. Qualquer mudança pode impactar a precificação.

Outro ponto: a inadimplência de pessoas jurídicas (PMEs contratantes de planos) subiu para 4,2% em 2025, ante 3,5% em 2023, segundo dados da ANS. Isso afeta diretamente o fluxo de caixa das operadoras.

Sinistralidade ainda preocupa

A sinistralidade média do setor fechou 2025 em 87,3%, acima dos 84% considerados saudáveis pela ANS. Empresas com gestão de custos mais eficiente, como as que investem em telemedicina e programas de prevenção, conseguem operar abaixo dessa média.

Oportunidades no 2º trimestre de 2026

A XP vê oportunidades seletivas. Empresas com baixo endividamento e margem EBITDA acima de 12% são as preferidas. O relatório cita que a relação dívida líquida/EBITDA do setor está em 2,5x, abaixo do pico de 3,8x em 2022.

Para quem busca entrada, o 2º trimestre historicamente tem menor volume de procedimentos eletivos, o que pode aliviar a sinistralidade no curto prazo. Mas é movimento sazonal, não estrutural.

O que olhar nos balanços

Indicador | Referência | Fonte --- | --- | --- Sinistralidade | 87,3% (2025) | ANS P/L setorial | ~12x (2026) | XP Dívida líquida/EBITDA | 2,5x | XP Crescimento de beneficiários | +0,8% (2025) | ANS

Vale a pena investir agora?

A resposta depende do horizonte. Para o investidor de curto prazo, o risco regulatório e a pressão de custos sugerem cautela. Para o de longo prazo, o valuation descontado e o envelhecimento da população brasileira (que amplia a demanda por planos) podem compensar.

A XP recomenda exposição seletiva, com foco em empresas que mostram eficiência operacional comprovada. O setor está barato, mas barato pode ficar mais barato se a regulação apertar.

Perguntas Frequentes

O setor de saúde está realmente barato?

Sim, segundo a XP, o P/L setorial caiu para cerca de 12x, nível baixo para a série histórica. Mas o valuation reflete riscos reais de margem.

Quais os principais riscos do setor de saúde?

Alta sinistralidade (87,3% em 2025, segundo a ANS), regulação sobre planos coletivos e inadimplência de PMEs contratantes.

Qual a recomendação da XP para o 2º trimestre?

A XP recomenda seletividade: empresas com margem EBITDA acima de 12% e dívida controlada têm preferência.

Como a sinistralidade impacta as ações?

Sinistralidade alta comprime margens e reduz lucro. Operadoras com sinistralidade abaixo de 84% têm mais fôlego para investir e distribuir dividendos.

O envelhecimento da população ajuda o setor?

Sim, a demanda por planos de saúde tende a crescer com o envelhecimento, mas o custo assistencial também sobe, o que exige gestão eficiente.

Vale a pena comprar ações de saúde agora?

Depende do perfil. Para longo prazo, o valuation descontado pode ser atrativo. Para curto prazo, os riscos regulatórios pedem cautela.